В этом году наблюдается значительный рост выпуска облигаций, связанных с искусственным интеллектом, поскольку крупные технологические компании и новые игроки на рынке обращаются к долговым рынкам для финансирования строительства глобальных дата-центров. Однако некоторые инвесторы начинают проявлять беспокойство, и облигации, связанные с ИИ, показывают худшие результаты по сравнению с более широким кредитным рынком.
Согласно недавнему отчету Goldman Sachs, опасения инвесторов в сегменте инвестиционного кредитования более специфичны для отдельных эмитентов, в то время как в высокодоходном сегменте они носят более широкий характер. Инвесторы становятся более разборчивыми и видят возможности для выбора.
Кристофер Крамер, управляющий портфелем и старший трейдер команды инвестиционного кредитования в Neuberger, отметил, что резкое изменение структуры выпуска долговых обязательств, связанных с ИИ, создает возможности для избирательных инвесторов, хотя все же будут «имеющие и не имеющие». Он подчеркнул важность анализа кредитоспособности как по активам на балансе, так и вне его, добавив, что выбор ценных бумаг станет ключевым фактором в условиях изменения рынка.
Банк Англии также предупредил, что растущая роль долгов в буме инфраструктуры ИИ может повысить потенциальные риски финансовой стабильности, если оценки активов начнут корректироваться. Тем временем, оценки акций ИИ остаются высокими. Goldman Sachs утверждает, что общий кредитный рынок выглядит фундаментально здоровым, но подъем долгов, связанных с ИИ, продолжает отставать в последние месяцы.
Анализ показывает, что корзина секторов, связанных с ИИ, без учета прямых эмитентов, превзошла корзину нефинансовых облигаций на 15 базисных пунктов в 2025 году. Однако корзина облигаций сектора ИИ, включая прямых эмитентов, отстает от той же корзины нефинансовых облигаций на 70 базисных пунктов с начала года. Это свидетельствует о том, что инвесторы беспокоятся о конкретных эмитентах, а не о секторе в целом в сегменте инвестиционного кредитования.
В высокодоходном сегменте наблюдается более широкий спад для сектора ИИ. Облигации с высоким доходом, связанные с ИИ, и корзина, соответствующая сектору, в целом двигались в унисон большую часть 2025 года, но резко разошлись с начала ноября, когда высокодоходные облигации от прямых эмитентов ИИ показали худшие результаты. Goldman Sachs отмечает, что это расхождение отражает более сложную картину в высокодоходном сегменте, учитывая его меньшую группу и косвенные воздействия.
Некоторые управляющие активами, такие как Al Cattermole из Mirabaud, решили не инвестировать в новые облигации, связанные с ИИ, из-за рисков исполнения и непрозрачных контрактов. Он отметил, что до тех пор, пока не будет доказано, что дата-центры поставляются вовремя и в рамках бюджета, а также сохраняется спрос на них, эти инвестиции остаются непроверенными.